Contexto Macroeconómico Argentino: Inflación, Política y Perspectivas

La inflación de septiembre en Argentina se ubicó en 3,5% mensual , lo que cumplió con las expectativas del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) y muestra una tendencia de desinflación. Sin embargo, la sorpresa positiva fue la inflación núcleo , que se desaceleró al 3,3% , marcando un cambio en la presión inflacionaria subyacente. Este comportamiento ha generado cierto optimismo entre los analistas, ya que refleja que las políticas monetarias y fiscales restrictivas están comenzando a tener un impacto. Sin embargo, la desaceleración ha sido gradual, lo que indica que el proceso de estabilización aún enfrenta varios desafíos.

El sector servicios continúa siendo uno de los principales impulsores de la inflación, en particular debido al impacto de los aumentos en las tarifas de servicios públicos como luz, gas, agua y transporte. Estos incrementos se proyectan como factores de presión para los próximos meses, con expectativas de que la inflación en octubre se mantenga en un rango entre 3,2% y 3,6% , impulsada también por factores estacionales como las fiestas de fin de año. Este panorama sugiere que la inflación podría haber encontrado un nuevo piso en torno al 3% mensual , lo que complica las proyecciones del gobierno de lograr una inflación del 1% mensual a corto plazo.

En este marco, la estrategia del gobierno de Javier Mileiha sido mantener una línea de ortodoxia fiscal , lo que implica déficit cero y un riguroso control del gasto público. Esta estrategia ha generado tensiones con los gobernadores provinciales , que han experimentado una fuerte caída en las transferencias de fondos por parte del Estado Nacional. Gobernadores de provincias como Córdoba, Santa Fe, Mendoza y Entre Ríos ya han articulado una estrategia común para presentar sus reclamos ante el Congreso, especialmente en la discusión del Presupuesto 2025 . Las provincias han visto una reducción de hasta el 98% en algunos casos, lo que ha complicado la ejecución de proyectos y la capacidad de financiamiento de las economías regionales.

En términos de política monetaria, la apuesta del gobierno por mantener la estabilidad cambiaria ha sido exitosa hasta ahora. El Banco Central de la República Argentina (BCRA) ha logrado acumular 611 millones de dólares en compras netas durante octubre, estabilizando el mercado cambiario y contribuyendo a la baja del tipo de cambio financiero . Sin embargo, esta política tiene un límite claro: la capacidad de continuar acumulando reservas sin afectar la liquidez del sistema financiero ni generar presiones inflacionarias adicionales a mediano plazo.

El contexto macroeconómico indica que la Argentina seguirá en un entorno de alta inflación controlada , con expectativas de que los próximos meses mantengan este patrón de desinflación gradual pero con crecimiento económico débil . La política del cepo cambiario se mantendrá por más tiempo del previsto, debido a la fragilidad de las reservas internacionales y la necesidad de evitar choques cambiarios que desestabilicen aún más la economía.

Renta Variable: Comportamiento de las Acciones y Sectores Favoritos

El mercado accionario argentino sigue siendo uno de los más atractivos en términos de rendimiento global. En lo que va del año, el S&P Merval ha subido un 59% en dólares , ubicándose en u$s 1522 , acercándose a los máximos históricos de 2018 cuando alcanzó los u$s 1800 . Esta impresionante subida ha estado impulsada por varios factores, incluyendo la recuperación parcial económica , la estabilización cambiaria, y un entorno internacional más favorable para activos de alto riesgo.

A pesar de la reciente corrección observada entre mediados de septiembre y comienzos de octubre (con pérdidas de entre el 6% y el 15% en algunas acciones), el mercado reanudó su tendencia alcista, impulsado por los datos macroeconómicos positivos y las expectativas de estabilidad. política y económica a corto plazo. Las acciones que más destacaron en este repunte incluyen:

• Sector Financiero : Acciones como Grupo Financiero Galicia , Banco Macro y BBVA Argentina han registrado subas de entre 155% y 190% en lo que va del año. Este sector ha sido uno de los mayores beneficiados por la estabilidad cambiaria y las expectativas de un entorno de tasas de interés favorables. La reciente actualización del precio objetivo de Galicia a u$s 54 por parte de JP Morgan indica que el apetito de los inversores por este sector sigue siendo alto. A corto plazo, se espera que los bancos sigan siendo una apuesta fuerte, ya que el entorno macroeconómico les sigue favoreciendo, y la demanda de financiamiento interno sigue creciendo.

• Sector Energético (Oil & Gas) : Las de Vista , YPF y Pampa Energía también han mostrado una recuperación significativa tras la corrección reciente. Con subas de entre 20% y 66% en lo que va del año, estos papeles se han visto beneficiados por la estabilización en los precios internacionales del petróleo y por las perspectivas de mayores inversiones en el sector energético. El reciente aumento en el precio del petróleo WTI del 3,56% ha sido un factor clave en este repunte, y se espera que la demanda energética siga siendo fuerte, lo que impulsaría aún más el valor de estas acciones.

• Empresas Reguladas : Compañías como TGS , Central Puerto y Edenor se benefician de un entorno de control tarifario que limita el impacto inflacionario sobre sus operaciones. Aunque existen riesgos relacionados con posibles aumentos de tarifas en el futuro, este sector sigue siendo atractivo debido a su estabilidad en el corto plazo y la previsibilidad de los ingresos.

El sector inmobiliario y de construcción también se ha visto favorecido por la recuperación gradual de la actividad económica. Si bien la industria y la construcción han mostrado caídas interanuales en agosto (-6,9% y -26,4% respectivamente), la mejora en la demanda interna y las expectativas de un repunte en el consumo hacia fin de año podrían generar una mayor dinamismo en estos sectores.

Renta Fija y Moneda: Bonos Soberanos y Tipo de Cambio

El mercado de renta fija también ha mostrado un comportamiento positivo, con los bonos en dólaresregistrando subas promedio del 5,5% en la última semana. Estos bonos se han beneficiado de la estabilidad cambiaria y de la percepción de menor riesgo de devaluación a corto plazo. Sin embargo, el panorama sigue siendo incierto a medida que el mercado observa con atención la evolución de las reservas del BCRA y las políticas de emisión monetaria.

Los títulos ajustados por inflación (CER) siguen siendo atractivos para inversores conservadores, especialmente en el tramo medio de la curva (vencimientos entre 2026 y 2027). Estos instrumentos han mostrado rendimientos en torno a dos dígitos , lo que los convierte en una opción preferida para protegerse de la inflación a mediano plazo. Sin embargo, se espera que la desaceleración inflacionaria impacte en estos activos, lo que podría generar volatilidad a corto plazo.

En cuanto al tipo de cambio , el dólar mayorista cerró la semana pasada en $979,42 , mientras que el BCRA sigue acumulando reservas. La intervención activa del Banco Central ha estabilizado el mercado de cambios, contribuyendo a la baja en los tipos de cambio paralelos, como el MEP y el CCL . A pesar de este logro, la sostenibilidad de las reservas sigue siendo una incógnita a mediano plazo, sobre todo si no se logra incrementar la entrada de divisas mediante exportaciones o inversiones extranjeras.

Mercado Internacional: Estados Unidos y China

Estados Unidos: Política Monetaria y Perspectivas

El mercado estadounidense enfrenta una semana crucial, marcada por las expectativas en torno a la política monetaria de la Reserva Federal . El dato de inflación de septiembre fue superior a lo esperado, con el núcleo del IPC creciendo un 0,3% mensual , lo que ha incrementado las especulaciones de que la Fed mantendrá las tasas de interés elevadas por más tiempo de lo previsto. Esta incertidumbre ha generado caídas en los futuros de los índices estadounidenses (S&P 500, Nasdaq y Dow Jones), reflejando las preocupaciones del mercado.

Esta semana, las declaraciones de miembros clave de la Fed , como John Williams y Thomas Barkin , serán cruciales para determinar el rumbo de la política monetaria. Si la Fed adopta una postura más restrictiva, podría generar volatilidad en los mercados globales, afectando indirectamente los activos de riesgo en mercados emergentes como el argentino.

China: Desaceleración y Oportunidades

En China , el mercado muestra señales mixtas. Aunque el Shanghai Composite subió un 1,32% , el rally bursátilha perdido fuerza debido a la cautela del gobierno chino al implementar sus estímulos económicos. No obstante, el crecimiento de la demanda de litio por parte de China, impulsado por su industria automotriz eléctrica, sigue siendo una oportunidad clave para las exportaciones argentinas. El litio argentino ha experimentado un crecimiento significativo en términos de volumen exportado, aunque los precios internacionales han caído divididamente.

Conclusión y Perspectivas para la Semana del 14 de Octubre de 2024

El mercado argentino sigue ofreciendo oportunidades atractivas, especialmente en los sectores de Oil & Gas , financieros y empresas reguladas , que han mostrado un rendimiento positivo. Sin embargo, la elevada relación entre el S&P Merval y el riesgo país indica que el mercado accionario podría estar sobrevalorado , lo que implica la posibilidad de correcciones a corto plazo.

En el plano internacional, la evolución de las expectativas sobre las tasas de interés en EE.UU. será un factor clave a seguir. Cualquier ajuste de política monetaria por parte de la Fed podría generar volatilidad global, afectando los mercados emergentes. En cuanto a China , aunque el crecimiento se ha moderado, la demanda de litio y otros minerales clave sigue siendo un motor importante para las exportaciones argentinas.

En resumen, el mercado local enfrenta una jornada optimista pero con riesgos asociados a la evolución macroeconómica global y la sostenibilidad de las políticas locales. Se recomienda mantener una estrategia selectiva, priorizando sectores con fundamentos sólidos y con capacidad de resistir eventuales fluctuaciones del mercado.